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文|新浪财经上海站 时行工作室
人形机器人很热，但云深处先靠机器狗赚钱了 。
5月18日晚 ，上交所官网显示 ，杭州云深处科技股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信建投，拟募资25.03亿元 。
至此 ，继宇树科技之后 ，杭州又一家具身智能机器人公司把账本摊到资本市场面前。
两家公司同在杭州，同样踩中人形机器人和四足机器人风口 ，也同样已经实现盈利 ，但如果把财务数据和产品结构放在一起看，故事并不一样：宇树更像一个规模更大的通用机器人玩家 ，云深处则更像一家先在工业场景里把机器狗卖出去的公司 。
招股书显示 ，2023年至2025年，云深处营业收入分别为5011.26万元 、1.03亿元和3.37亿元 ，2025年首次实现盈利 ，归母净利润2868.40万元，扣非归母净利润1512.32万元 。这个体量放在机器人行业不算小 ，但和宇树相比仍有距离。
公开信息显示 ，宇树科技2025年实现营收17.08亿元，净利润2.88亿元，营收约为云深处的5倍 ，净利润约为云深处的10倍 。两家都在增长 ，但宇树的账面规模已经明显领先 。
更有意思的是收入来源。过去两年，市场最愿意讲的是人形机器人 ，资本最愿意下注的也是人形机器人。但云深处招股书里真正撑起收入的 ，不是“人 ”，而是“狗 ” 。
2025年 ，云深处具身智能机器人收入3.22亿元 ，占主营业务收入95.69% 。其中，四足机器人和轮足机器人是绝对主力 ，人形机器人DR系列2024年卖出3台 ，2025年卖出1台，两年合计4台 ，2025年收入82.30万元 ，占比仅0.24%。
也就是说，在最热的人形机器人叙事里，云深处目前还没有交出真正的商业化订单 。它真正跑通的 ，是机器狗进入电力 、消防、工业巡检 、警务安防等场景 。
2025年 ，公司绝影X系列卖出681台，收入1.96亿元 ，占总营收58.11% ，单台售价28.75万元；绝影Lite系列出货1850台，山猫M系列出货377台。三条产品线合计卖出近3000台机器狗 。这组数据比“人形机器人卖了几台”更能说明云深处现在的生意本质：它不是靠概念先赚钱 ，而是靠危险 、重复、高成本的工业巡检场景先拿订单 。
这也是云深处和宇树的差异。宇树更早出圈 ，消费级产品 、春晚曝光 、人形机器人关注度，都让它站在更高的流量位置 。云深处的传播声量不如宇树 ，但它的客户结构比如：电力巡检、应急消防、园区安防等 ，这些场景不追求机器人像不像人，客户关心的是一台28万元的机器狗不是玩具 ，而是一套可以进入高危环境的作业工具 。
云深处的毛利率变化也能说明这个转向。2023年至2025年 ，公司主营业务毛利率从33.48%提升至52.83% 。背后并不是单纯硬件涨价，而是行业应用占比提升后，公司卖的不再只是机器人本体 ，还包括算法 、模块 、调度平台和场景解决方案 。机器狗进入电网、消防 、工业园区之后 ，后续还有维保 、零部件更换、软件升级和巡检系统迭代。机器人从“一次性卖硬件 ”，开始变成一门持续运营的生意。
不过 ，云深处冲刺科创板 ，也不是没有需要回答的问题 。公司2025年刚刚盈利，全年归母净利润不足3000万元 ，但此次拟募资25.03亿元 ，募投方向包括具身算法及模型研发 、机器人本体与解决方案研发 、产业化项目及基地建设等 。
对于资本市场来说，它要证明的不只是机器狗已经卖出去 ，而是这种工业订单能否持续放大 ，毛利率能否稳定，以及人形机器人后续能否从试点走向真正采购。
