作者：陈通/F3012946、Z0013383/ 郑邮飞/F0284348 、Z0010566/
胡欣/F0299540 、Z0012133/ 任宁/F3015203、Z0013355/ 一德期货分析师
要点速览版
传导路径一：成本端（原油）
油价大幅波动，直接抬升/扰动下游化工品的生产成本中枢。
传导路径二：供给端（物流 、原料）
霍尔木兹海峡通行持续受阻 ，导致中东货源出口中断或骤降 。
近期地缘局势再次出现反复 ，中东局势升温，对能源化工板块影响如何？
燃料油
新加坡低硫燃料油市场结构继续走强 ，高硫燃料油市场也短期获得支撑 。低硫方面 ，由于东西方的套利经济性普遍不佳，新加坡6月份来自西方的套利货量预计将进一步收紧至60-80万吨。不过 ，在严重的现货升水市场环境下 ，新加坡下游市场的船用燃料供应商为了防止库存积压，纷纷给出有竞争力的报价 。高硫方面 ，由于来自波斯湾的燃料油供应持续中断 ，且美伊冲突已进入第三个月，供应困境进一步加剧 。同时，夏季发电高峰需求可能在未来几周进一步强化基本面 ，亚洲高硫燃料油市场预计将在短期内获得支撑。
沥青
美伊谈判和霍尔木兹海峡解封预期反复 ，油价大幅波动直接影响沥青生产成本 。伊朗原油供应紧张波及国内部分依赖伊朗重油的炼厂，叠加委内瑞拉资源不再流向国内 ，导致沥青产量下降 ，预计6月炼厂计划产量同比减少超53%，但高价沥青正在导致需求延期 ，近期需求同比收缩40%以上 。如果冲突延续 ，沥青在旺季将面临明显紧缺，建议关注冲突后续发展情况。
聚酯
对于聚酯产业链的影响依然是两个方面 ，一方面原油上涨带来的成本重心上移 ，另一方面当前海峡通行持续受阻，导致全球特别是亚洲地区炼厂开工负荷提升受阻 ，影响了化工 、芳烃的正常供应 。特别是在当下聚酯上游产品库存持续下降的背景下 ，若海峡问题持续升级，聚酯上游的检修状况将持续，尽管终端对于高价也是抵触状态 ，且通过减产来抑制需求 ，但我们也看到下游终端的原料库存和产成品库存亦处于较低的位置，虽然投机需求暂无 ，但终端刚需仍存 ，总体来看上游供给缺失的更多 。对于乙二醇的影响主要在进口端，国产量由于有煤化工工艺 ，煤化工利润较好 ，开工一直处于高位。进口如果持续维持低位，库存将持续去化 ，变量主要在进口端 ，因此需要关注地缘的进展情况。总体来看，地缘问题若持续 ，聚酯链条产品仍以偏多对待 。
甲醇
近期美以与伊朗军事摩擦不断 ，也门胡塞开始对以发射导弹，中东局势升温，甲醇地缘溢价提升明显 。目前我国甲醇进口到港维持低位 ，尽管伊朗甲醇装置逐渐重启 ，但中东冲突导致区域甲醇生产及物流仍存不确定性，我国甲醇进口量提升困难 ，沿海多套烯烃装置停车 ，但东南亚高价支撑甲醇出口增加，沿海甲醇库存低位且持续去化 ，若后期宁波富德等烯烃装置再度重启 ，或进一步消耗剩余库存，整体看甲醇维持供需两弱格局 ，短期价格震荡偏强 ，后期仍需密切关注中东地缘及国内供需等变化情况。
塑料
基本面看目前需求整体淡季，国内供应的阶段性减量和出口是前期去库的主要原因 。伴随着5月供应开始增加 ，出口持续性以及强度大概率也会走弱 ，没有持续去库的支撑，化工品多数会走弱 。然而地缘局势仍存变数，在原油引领下再度反弹 ，需继续关注宏观变化。
PP
基本面看近期出现多个边际变化：一是内需指标有改善迹象 ，但力度不够，继续跟踪看今年能否“淡季不淡 ”；二是出口窗口期关闭；三是供应如预期内环比增加 ，5月增幅13% 。从现实端产业库存来看 ，PP比塑料压力小，今年年度表需大概率负增速 。短期高位震荡 ，地缘局势的紧张导致化工品再度强势 ，短期操作难度大。
丙烯
国内供应环比增加，PDH开工提升至62%以上 ，进口窗口近期打开 。需求端处于低位、环比小幅好转的阶段 ，丙烯工厂库存去化 。地缘局势的再度紧张使得成本端抬升，因此边际利多更为明显 ，关注前期高点的压力以及后期进口量的变化。
